識勢而為，樂觀前行

新冠疫情全球蔓延，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)活動備受沖擊，物流行業(yè)運行亦受到影響。作為連通社會經(jīng)濟(jì)運行的基石，物流行業(yè)在推動國內(nèi)疫情防控、社會經(jīng)濟(jì)恢復(fù)中發(fā)揮著關(guān)鍵作用，行業(yè)影響力日益提升?；仡?020年上半年，物流行業(yè)并購交易保持著較高的活躍度，投資者加速在綜合物流、快遞快運、物流智能信息化等領(lǐng)域布局，尋求整合機(jī)會。

普華永道中國內(nèi)地及香港物流行業(yè)交易服務(wù)主管合伙人張銳認(rèn)為，在國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜多變、國內(nèi)資本市場改革的大背景下，中國物流行業(yè)將圍繞著“產(chǎn)業(yè)、價值、技術(shù)”發(fā)展與迭代，企業(yè)只有識勢而為、樂觀前行，方可在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)與新基建的大時代下突圍向上。資本亦將愈發(fā)向各領(lǐng)域“規(guī)模、盈利、效率”領(lǐng)先的企業(yè)聚集，在不確定的環(huán)境里尋找確定性與穩(wěn)定性，綜合物流、零擔(dān)物流、城市新零售物流、生物醫(yī)藥冷鏈、物流智能信息化等領(lǐng)域未來將受到格外關(guān)注。

總體趨勢速覽

疫情帶來交易窗口期，并購交易活躍度不減

疫情雖對中國物流行業(yè)運行產(chǎn)生不利影響，但也帶來了行業(yè)并購交易窗口期，交易活躍度依然保持較高水平。2020年上半年中國物流行業(yè)并購交易數(shù)量達(dá)到73宗1，環(huán)比小幅增加1宗；交易規(guī)模近326億元2，在沒有巨型交易3支持下環(huán)比僅小幅下降13%。而若不考慮巨型交易，2020年上半年交易規(guī)模則環(huán)比大幅增長1.28倍。

中國物流行業(yè)并購交易依舊活躍，產(chǎn)業(yè)投資者趁此機(jī)會通過收購?fù)顿Y加速擴(kuò)張，金融投資者則在變局中支持龍頭企業(yè)搶占更多市場份額。

數(shù)據(jù)來源：清科、投中、湯森路透、Mergermarket及普華永道分析

細(xì)分領(lǐng)域

綜合物流、快遞快運、物流智能信息化備受追捧

在新冠疫情與資本市場改革疊加影響下，投資者在2020年上半年更為傾向在不確定的大環(huán)境中尋找穩(wěn)健、確定的投資機(jī)會。龍頭企業(yè)將受益，并在此期間加快搶占市場份額。綜合物流、快遞快運、物流智能信息化在交易規(guī)模上位居前三。

數(shù)據(jù)來源：清科、投中、湯森路透、Mergermarket及普華永道分析

憑借著抵御不明朗經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的強(qiáng)大實力，領(lǐng)先綜合物流企業(yè)在2020年上半年備受關(guān)注。綜合物流領(lǐng)域共產(chǎn)生14宗并購交易，與2019年下半年相同。受到中遠(yuǎn)海能、招商輪船等企業(yè)大型交易的推動，2020年上半年交易規(guī)模達(dá)到146億元，環(huán)比大幅增長近1.9倍。

在國內(nèi)資本市場改革的大背景下，隨著國內(nèi)全國零擔(dān)快運領(lǐng)域頭部格局漸趨確定，資本在2020年上半年加速流向龍頭企業(yè)，助力企業(yè)加快搶占市場份額，做大業(yè)務(wù)規(guī)模。2020上半年快遞快運領(lǐng)域的9宗共計74億元的并購交易大多投向零擔(dān)快運企業(yè)，快遞快運領(lǐng)域的交易數(shù)量環(huán)比增長80%，交易規(guī)模環(huán)比大幅增加8.5倍。

受到疫情下物流智能化與信息化管理的需求、“新基建”浪潮以及部分物流智能信息化企業(yè)成功上市等多重因素刺激，2020年上半年物流智能信息化領(lǐng)域的并購交易數(shù)量環(huán)比增長11%至30宗。若不考慮巨型交易的影響，即在剔除2019年下半年菜鳥網(wǎng)絡(luò)233億元巨額交易后，2020年上半年物流智能信息化領(lǐng)域的交易規(guī)模環(huán)比增長19%至51億元，其中物流自動化、智能化和智慧物流平臺等細(xì)分市場受到更多關(guān)注。

交易規(guī)模分布

大中型交易數(shù)量、規(guī)模均逆勢增加

在前景復(fù)雜的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)社會環(huán)境里，2020年上半年，規(guī)模優(yōu)勢明顯、整體抗風(fēng)險能力強(qiáng)等優(yōu)質(zhì)大型企業(yè)相較于小而美、小而精的企業(yè)更受資本關(guān)注。

2020年上半年，大型交易和中型交易的數(shù)量和規(guī)模均逆勢增長。大型交易的數(shù)量環(huán)比增長1.75倍至11宗，中型交易則環(huán)比增長31%至34宗。受惠于數(shù)筆綜合物流、零擔(dān)物流領(lǐng)域的大型交易，2020上半年大型交易的規(guī)模環(huán)比大幅增長了2.62倍至233億元，中型交易亦環(huán)比小幅增長27%至83億元。

自2017年下半年起，大型交易和中型交易的平均交易額持續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢，側(cè)面反映投資者在投資估值上的謹(jǐn)慎與敏感。但在2020年上半年，大型交易的平均交易額逆勢上揚，大幅上升32%至21億元，顯示投資者在新時期下正加速搶占布局規(guī)模優(yōu)勢明顯、抗風(fēng)險能力較強(qiáng)的領(lǐng)先企業(yè)。

數(shù)據(jù)來源：清科、投中、湯森路透、Mergermarket及普華永道分析

交易輪次分布

成長期、成熟期并購交易數(shù)量及規(guī)模均顯著增加

2020年上半年投資者加速并購?fù)顿Y規(guī)模領(lǐng)先、盈利確定的成長期、成熟期物流企業(yè)，以抓住國內(nèi)資本市場改革的紅利。2020年上半年物流行業(yè)成長期、成熟期的企業(yè)更受投資者關(guān)注，交易數(shù)量和規(guī)模均有所增加。

數(shù)據(jù)來源：清科、投中、湯森路透、Mergermarket及普華永道分析

ABC輪并購交易的數(shù)量和規(guī)模分別達(dá)到25宗和43.74億元，環(huán)比分別增長39%和24%；D輪的并購交易規(guī)模達(dá)到33億元，環(huán)比大幅增長1.6倍；若不考慮巨型交易的影響，2020年上半年“戰(zhàn)略投資及增資”輪次交易規(guī)模環(huán)比大幅增長5.8倍達(dá)到143.86億元。

與上述增長趨勢相反的是，早期輪次投資的減少。2020年上半年天使輪至Pre-B輪的并購交易數(shù)量和規(guī)模均環(huán)比大幅度下降50%，分別僅有6宗和9700萬元。

交易區(qū)域總體分布

長、珠三角仍是主戰(zhàn)場，出境交易規(guī)模有所減少

2020上半年的國內(nèi)交易規(guī)模約為307.28億元，環(huán)比下降9%，交易數(shù)量則小幅增加1宗。國內(nèi)交易主要以長三角、珠三角為主，兩地合計貢獻(xiàn)61%的交易數(shù)量以及72%的交易規(guī)模。

國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)、政治前景存在不確定性，2020年上半年出境交易數(shù)量雖保持在6宗水平，但交易規(guī)模則環(huán)比大幅下降53%至18.4億元。投資者主要在東亞、北美等地物色投資優(yōu)質(zhì)的物流智能信息化、綜合物流企業(yè)。

數(shù)據(jù)來源：清科、投中、湯森路透、Mergermarket及普華永道分析

投資者類型分布

領(lǐng)先產(chǎn)業(yè)投資者順勢整合，金融投資者加速前行

受國內(nèi)外疫情持續(xù)變化、國內(nèi)資本市場改革、“新基建”浪潮及“經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)”等多重因素影響，投資者雖趨謹(jǐn)慎但亦積極投資開拓。金融投資者和領(lǐng)先的物流企業(yè)都試圖在這變局時期抓住黃金機(jī)會，捕捉更佳的投資并購標(biāo)的。

數(shù)據(jù)來源：清科、投中、湯森路透、Mergermarket及普華永道分析

國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)前景不明朗，領(lǐng)先產(chǎn)業(yè)投資者除關(guān)注自身經(jīng)營狀況，亦力圖抓住行業(yè)整合窗口期，挖掘交易機(jī)會擴(kuò)大市場份額。2020上半年產(chǎn)業(yè)投資者的交易數(shù)量雖環(huán)比小幅減少6宗至26宗，但若不考慮巨型交易的影響，2020年上半年的160億元交易規(guī)模則較2019年下半年的70億元（不考慮菜鳥網(wǎng)絡(luò)233億元巨額交易）大幅增長1.3倍。

2020年上半年金融投資者主要傾向投資布局領(lǐng)先、偏成熟的企業(yè)，因此在交易數(shù)量小幅增加3宗前提下，交易規(guī)模獲得83%的大幅增長至112億元。在金融投資者的加持下，零擔(dān)快運、物流智能信息化等領(lǐng)域的龍頭企業(yè)將在疫情窗口期加速搶占市場份額。

物流行業(yè)下半年展望

發(fā)展趨勢

目前，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會活動逐漸走出和適應(yīng)疫情，中國物流行業(yè)亦逐步從低位運行巨大挑戰(zhàn)中恢復(fù)過來。展望2020年下半年及未來一段時間，中國物流企業(yè)或仍將在需求緩慢復(fù)蘇、價格低位運行的行業(yè)環(huán)境中尋找“產(chǎn)業(yè)”先機(jī)，挖掘“價值”關(guān)鍵，夯實“技術(shù)”基礎(chǔ)，實現(xiàn)在復(fù)雜多變的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)、社會的大環(huán)境下前行、發(fā)展與迭代。

產(chǎn)業(yè)：產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)轉(zhuǎn)型升級，引起了商流的深刻變化，推動著物流行業(yè)各領(lǐng)域趨勢的調(diào)整與競爭格局的重構(gòu)，中國物流行業(yè)正進(jìn)入深度變革與迭代的時期。

價值：經(jīng)濟(jì)前景的不明朗與資本市場的改革，推動行業(yè)的價值關(guān)注點聚集在“規(guī)?！迸c“盈利”上，二者的重要性比以往任何時候都凸顯，行業(yè)優(yōu)勝劣汰加速上演。

技術(shù)：5G商用落地與產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)互促發(fā)展，推動物流智能信息化技術(shù)對物流行業(yè)“數(shù)字化、智能化、自動化”水平的提升，為全行業(yè)快速發(fā)展構(gòu)建新的物聯(lián)網(wǎng)科技能力基礎(chǔ)。

投資趨勢

中美摩擦升級、國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢存在不確定性，物流行業(yè)的融資及投資環(huán)境無疑面臨較大壓力和挑戰(zhàn)，但機(jī)遇總與挑戰(zhàn)并存。展望2020年下半年及未來一段時間，普華永道認(rèn)為，在行業(yè)變革發(fā)展的窗口期，在資本市場改革的推動和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的熱潮下，投資者仍將繼續(xù)關(guān)注物流行業(yè)的投資機(jī)會，在不確定的環(huán)境里尋找確定性與穩(wěn)定性。綜合物流、快遞快運、城市新零售物流、生物醫(yī)藥冷鏈、物流智能信息化等領(lǐng)域受到較多關(guān)注。

產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)熱潮疊加資本市場改革，投資者加速入場

受產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)熱潮影響，越來越多投資機(jī)構(gòu)將其投資重心轉(zhuǎn)移至2B領(lǐng)域，并延伸至進(jìn)入行業(yè)變革與迭代期的物流行業(yè)。隨著新三板精選層、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制等一系列資本市場改革新舉措的推行，投資退出路徑日趨豐富和多元大大提升投資機(jī)構(gòu)的積極性。

我們認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)熱潮疊加資本市場改革，以及物流企業(yè)陸續(xù)登陸資本市場的良好氛圍令越來越多投資者將關(guān)注物流行業(yè)的投資機(jī)會，在不確定性的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中物色“規(guī)模、盈利、效率”領(lǐng)先的企業(yè)，尋找投資的確定性與穩(wěn)定性。

規(guī)模效應(yīng)領(lǐng)先的綜合物流、零擔(dān)快運領(lǐng)域繼續(xù)受青睞

商業(yè)模式清晰、規(guī)模效應(yīng)領(lǐng)先的綜合物流、零擔(dān)快運或?qū)⒗^續(xù)成為投資者關(guān)注熱點領(lǐng)域。在疫情之后，與貨主企業(yè)供應(yīng)鏈體系的深度融合以提供倉儲、運輸、配送、供應(yīng)鏈管理等一體化服務(wù)的領(lǐng)先綜合物流企業(yè)將受到投資者的青睞，顯著的規(guī)模優(yōu)勢使得這類企業(yè)擁有良好抵御不明朗經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的實力。

而受益于家電、家具、家裝等大件商品銷售的持續(xù)線上化，以及消費渠道變革帶來物流供應(yīng)鏈的柔性化迭代，零擔(dān)快運將繼續(xù)快速發(fā)展。領(lǐng)先的零擔(dān)快運企業(yè)在資本的加持搶占市場，行業(yè)集中度將迎來快速提升期。未來，頭部的零擔(dān)快運企業(yè)或?qū)⒗^續(xù)吸引投資者關(guān)注，并陸續(xù)登陸資本市場。

城市新零售物流、醫(yī)藥冷鏈物流等疫情關(guān)聯(lián)度高的領(lǐng)域受到關(guān)注

疫情期間催生的購物新熱潮在后疫情時代繼續(xù)改變著居民的消費模式（線下到線上）和消費場景（從菜市場到超市），推動了以冷鏈配送、即時物流為核心的城市新零售物流再次發(fā)展。而因疫情持續(xù)火熱的生物醫(yī)藥領(lǐng)域亦將提升醫(yī)藥冷鏈行業(yè)的關(guān)注度，尤其是具有較高準(zhǔn)入門檻的生物醫(yī)藥冷鏈領(lǐng)域，行業(yè)或?qū)⒂瓉戆l(fā)展黃金期。

在城鄉(xiāng)消費升級和“經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)”的經(jīng)濟(jì)背景下，在生物醫(yī)藥冷鏈物流進(jìn)入高速發(fā)展期，相應(yīng)領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)將備受投資者青睞，部分擁有良好二級市場熱度以及核心競爭力的企業(yè)將獲得較高估值。這些企業(yè)將在資本支持下，通過技術(shù)賦能等方式在發(fā)展關(guān)鍵窗口期提升經(jīng)營效率、擴(kuò)大市場份額，逐步形成“技術(shù)”與“規(guī)?！弊o(hù)城河。

物流智能信息化將是行業(yè)長期投資熱點

“新基建”熱潮勢不可擋，尤其是5G、人工智能等技術(shù)推廣和使用，疫情期間備受重視和應(yīng)用的物流智能信息化或?qū)⒂瓉硇乱惠喌纳壟c發(fā)展。新技術(shù)持續(xù)賦能，物流數(shù)字物聯(lián)網(wǎng)化與設(shè)備智能自動化將交相涌現(xiàn)，物流智能信息化對物流行業(yè)乃至整個經(jīng)濟(jì)社會運行的價值或?qū)⒅鸩皆黾?，市場?guī)模亦將擴(kuò)大。

我們認(rèn)為，隨著數(shù)家領(lǐng)先企業(yè)成功上市，投資者將對物流智能信息化領(lǐng)域給予更多關(guān)注，并對其經(jīng)營成長有了更充分的信心。展望下半年及未來一段時間，倉儲自動化與智能化、智能駕駛與配送、物流信息化與數(shù)字化運營等領(lǐng)域都將受到資本的更多關(guān)注。